Ликвидность на криптовалютном рынке иссякает: Дисбаланс предложения между биткоином и Ethereum снова усиливается

Аналитики CryptoQuant предупреждают о растущем дисбалансе предложения между Bitcoin (BTC) и Ethereum (ETH), который снова достигает критического уровня - примерно как тогда, когда BTC торговался выше $100 000. По их данным, ликвидность для покупателей заканчивается, а оставшиеся средства просто циркулируют на рынке без притока нового капитала. Без новых инвестиций этот дисбаланс исторически исправлялся только падением цен, и текущая ситуация повторяет эту схему.

На этом фоне криптовалютный рынок в декабре 2025 года переживает значительную коррекцию. По состоянию на середину декабря биткоин упал ниже $86 000-$88 000, а Ethereum - примерно до $2 800-$2 900, при этом массовая ликвидация составила сотни миллионов долларов. Общая капитализация рынка колеблется в районе 2,9-3 триллионов долларов, при этом наблюдаются признаки недостаточной ликвидности: объемы торгов снижаются, а глубина книги заявок на биржах остается слабой после осеннего обвала.

Дополнительные факторы, влияющие на ликвидность криптовалютного рынка

Биткоин торгуется в районе $86 000-$88 000, а Ethereum колеблется в районе $2 800-$2 850. Эти факторы взаимосвязаны и усиливают друг друга.

Отток средств из ETF

В четвертом квартале 2025 года в спотовых ETF на биткоин и Ethereum наблюдался значительный чистый отток средств, что способствовало сокращению притока свежего институционального капитала.

• Биткойн ETFs: Отток был значительным, причем многонедельные серии исчислялись миллиардами (например, только в одном IBIT компании BlackRock за несколько недель было выкуплено более 2,7 млрд долларов). Ежедневные показатели исчисляются сотнями миллионов в пиковые дни, например, $277-357 млн в середине декабря. В целом отток средств в IV квартале достиг нескольких миллиардов, что связано с фиксацией прибыли, снижением риска и отказом от базисных сделок на фоне позиционирования в конце года.
• Ethereum ETFs: Ситуация более выражена: отток средств наблюдается уже несколько дней подряд, включая заметный отток в размере $224 млн 16 декабря (в основном из ETHA от BlackRock на сумму ~$221 млн). В четвертом квартале наблюдалось постоянное выбытие средств на общую сумму в миллиарды, что свидетельствует о снижении энтузиазма институциональных инвесторов и ротации капитала из ETH.

Эти оттоки свидетельствуют о снижении склонности институтов к риску, что напрямую снижает спотовую ликвидность и усиливает понижательное давление во время коррекций.

Снижение активности стаблкоинов и макроэкономическая неопределенность

Активность на рынке стейблкоинов - основной индикатор притока фиатных средств в криптовалюты - ослабла:

• Общая капитализация рынка стейблкоинов составляет около $309-$310 млрд, что является рекордно высоким показателем, однако в начале года наблюдалось замедление роста и некоторые ежемесячные сокращения. Приток средств на биржи значительно снизился (например, на 50% по сравнению с пиковыми значениями), а объемы переводов упали, показав отрицательные чистые потоки в последние периоды.
• Это отражает нехватку свежего капитала: Инвесторы с осторожностью размещают средства в стабильных монетах или уходят в фиат.

Макрофакторы усиливают ситуацию:

• После декабрьского снижения ставки (до 3,50-3,75%) сохраняется неопределенность в отношении инфляции и занятости, что приводит к "снижению риска", несмотря на то, что снижение ставки обычно является "бычьим" для таких активов, как криптовалюты.
• Высокая вероятность декабрьского повышения ставки может привести к размыванию сделок "иена-перенос" (заимствования в иенах для инвестирования в рисковые активы), укреплению иены и доллара, вызывая ликвидацию - аналогично тому, что наблюдалось при предыдущих повышениях (падение BTC на 20-30%).

В целом, макроэкономическая неопределенность заставляет капитал переходить в более безопасные активы, снижая криптовалютную ликвидность.

Накопление средств институциональными держателями и снижение торговой ликвидности

Долгосрочный позитивный сигнал, но краткосрочное влияние на ликвидность:

1. Резервы достигли многолетних или исторических минимумов (например, около 8-14% предложения, самый низкий показатель с 2016 года по данным CryptoQuant и Glassnode). Этому способствуют массовые ставки (более 29-30% ETH), переход на L2-решения, рестейкинг и накопление китов/институтов (сотни тысяч ETH выведены).
2. Снижение доступного предложения для торговли делает рынок "тонким" - меньшие объемы вызывают большие колебания цен. Это снижает давление продаж в долгосрочной перспективе (бычий фактор для шока предложения при восстановлении спроса), но усиливает волатильность во время паники.

В итоге эти элементы образуют порочный круг: Отсутствие новой ликвидности (от ETF и стейблкоинов) + макроэкономическое давление + "запертое" предложение от держателей = длительная консолидация или более глубокая коррекция. Без возобновления притока средств (например, разворотов ETF или более четких сигналов центральных банков) уязвимость сохраняется. В долгосрочной перспективе низкие биржевые резервы остаются "бычьим" индикатором для потенциального роста при восстановлении спроса.